Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может вынудить Центральный банк действовать решительнее и снижать ключевую ставку темпами, опережающими консенсус‑прогноз, что уже приводит аналитиков к пересмотру своих прежних сценариев.

Ожидания по решению регулятора и риск «переохлаждения»

В опросе, проведённом в понедельник среди 23 аналитиков, большинство респондентов предположили, что в пятницу, 24 апреля, Центральный банк понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики и поставила под вопрос достаточность такого шага.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение динамики экономики в первом квартале 2026 года остаётся ключевой темой и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании регулятора.

Ранее президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после снижения показателя на 1,8% за первые два месяца года и поручил правительству подготовить дополнительные меры по поддержке экономики.

Слабость промышленности и нарастание просроченных платежей

Крупные промышленные предприятия демонстрируют слабые финансовые результаты. «Северсталь» зафиксировала прибыль за первый квартал, близкую к нулю, а алюминиевый холдинг «Русал» сообщил об убытках. Обе компании увязали ухудшение показателей с жёсткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что составляет 3,8% ВВП прошлого года, что усиливает нагрузку на корпоративный сектор.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников указывал, что внутренние резервы экономики во многом уже исчерпаны, что ограничивает потенциал естественного восстановления без дополнительных стимулов.

Высокая ставка и спор о перспективах роста

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки около 12% пороговым значением, при котором можно рассчитывать на возобновление инвестиций и устойчивого роста. Между тем прогноз Центрального банка по средней ставке на текущий год находится в диапазоне 13,5–14,5%, что, по мнению участников рынка, существенно снижает шансы на быстрое оживление экономической активности.

Свежие данные Росстата за неделю показали почти нулевую инфляцию, что формально не мешает ускоренному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, что указывает на схожую вялую траекторию и в целом по экономике. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал должны быть опубликованы 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство увеличилось на 2,3% после падения на 0,9% в январе и 0,8% в феврале, превысив ожидания части аналитиков. Тем не менее главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что эти данные не изменили его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке теперь ожидают более мягкий спад по сравнению с предыдущей оценкой в 1%.

Оценки экспертов: от нулевого роста до заметного спада

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог выйти в положительную зону. По её словам, этому могло способствовать не только отсутствие сокращённого числа рабочих дней по сравнению с январём–февралём, но и ускорение роста бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

В то же время в целом за первый квартал она ожидает близкий к нулю рост ВВП.

Регулятор в феврале оценивал возможный рост ВВП в первом квартале 2026 года значительно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозами не останется без реакции со стороны Центрального банка.

По оценке аналитиков Альфа‑банка, спад ВВП в первом квартале может составить около 0,4% год к году, а совокупный рост экономики по итогам года вряд ли превысит 0,7%. Во втором квартале, по их прогнозу, календарный фактор окажет поддержку динамике, и экономика может прибавить около 1,1% в годовом выражении.

Структурные ограничения и роль внешней конъюнктуры

Ольга Беленькая отмечает, что по мере дальнейшей нормализации денежно‑кредитной политики можно ожидать постепенного оживления экономической активности. Вместе с тем, по её мнению, сохраняются серьёзные структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, ограничения во внешней торговле, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительную временную поддержку росту экономики могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта на российскую продукцию. Однако итоговый эффект будет во многом зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов на внешний рынок.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров, ожидаемый с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки. По их оценке, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году остаётся ограниченным, поэтому власти сосредотачиваются в основном на адресных мерах, направленных на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, а не на широкомасштабных программах поддержки.