Центральный банк считает, что возможности для дальнейшего снижения ключевой ставки уменьшились и на среднесрочном горизонте может потребоваться корректировка её прогнозной траектории в сторону повышения, следует из резюме обсуждения решения по ставке.
На заседании 19 июня регулятор снизил ключевую ставку до 14,25% — решение было принято на фоне возросших проинфляционных рисков, связанных с более мягкой бюджетной политикой и нарастающим кризисом на топливном рынке.
Влияние роста цен на топливо
Банк указывает, что ситуация на топливном рынке может оказывать более длительное влияние на инфляцию, чем в прошлом. С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо — бензин и дизель входят в потребительскую корзину и прямо влияют на расчёт инфляции.
Подорожание топлива может транслироваться в цены других товаров и услуг через транспортные и производственные издержки. Кроме того, бензин выступает ориентиром для ожиданий населения и компаний, и его удорожание способно повышать инфляционные ожидания.
Участники заседания согласились, что развитие ситуации на топливном рынке и масштаб вторичных эффектов будут учитываться при принятии дальнейших решений по денежно‑кредитной политике.
Регулятор также отметил, что актуализирует прогноз инфляции на июльском заседании с учётом скачка цен на топливо.
О выборе монетарной позиции
Кроме факторов, связанных с топливом, для динамики решения важен ожидаемый бюджетный импульс в 2026–2028 годах: более значительный фискальный стимул сокращает пространство для смягчения ставки.
В июне регулятор обсуждал варианты — паузу или снижение ставки на 25–50 базисных пунктов. В результате была выбрана умеренно мягкая формулировка без указания явного направления дальнейших шагов.
Сохранение ставки могло бы усилить риск чрезмерного охлаждения экономики и отклонения инфляции ниже целевого уровня.
Все участники заседания отметили, что на среднесрочном горизонте может потребоваться более высокая траектория ставки. В результате аналитики пересмотрели ожидания: средние прогнозы ключевой ставки были повышены для конца 2026 и 2027 годов.
Состояние экономики и банковского сектора
Инвестиционная активность во втором квартале несколько увеличилась после существенного снижения в первом квартале.
Доля проблемных кредитов остаётся около 4% в целом, у крупных компаний с начала 2025 года наблюдается небольшое снижение этого показателя.
Снижение ключевой ставки уменьшает процентные расходы компаний и поддерживает их финансовую устойчивость, отмечает регулятор.
