Министерство финансов отложило выход на нулевой первичный дефицит бюджета до 2029 года. Аналитики считают, что это решение способно скорректировать прогноз средней ключевой ставки Центробанка на 2027 год в сторону повышения и затормозить перспективы её снижения в ближайшие заседания.
Что изменилось
Ранее достижение нулевого первичного дефицита закладывалось раньше, но теперь Минфин планирует выйти на него только в 2029 году. В ответ представители регулятора предупредили, что более поздний переход бюджета к нулю может изменить траекторию ключевой ставки.
О бюджетном правиле и текущей ситуации
Бюджетное правило требует, чтобы первичные расходы бюджета (без затрат на обслуживание госдолга) соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике правило выполняется выборочно: в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов.
Мнение экономистов
Эксперты связывают отсрочку с рисками для денежно‑кредитной политики: увеличение государственного спроса и возможное ослабление рубля при снижении цены отсечения могут ускорить инфляцию и повысить «нейтральную» ставку, из‑за чего Центробанк будет осторожнее снижать ключевую ставку.
- Дмитрий Полевой отмечает, что бюджетное правило остаётся «неполноценным», и снижение цены отсечения вместе с ослаблением рубля может ускорить инфляцию; это заставит регулятор медленнее снижать ставку и удерживать более высокий уровень нейтральной ставки.
- Евгений Коган считает, что это фактически отказ от строгих принципов правила; по его прогнозу, в июле прогноз ЦБ по ставке на 2027 год, вероятно, будет повышен на 1–2 п.п., а ставка останется двузначной в следующем году.
- Наталья Орлова оценивает, что снижение цены отсечения до $50/баррель при текущем уровне расходов даст структурный дефицит порядка 1,2 трлн рублей в 2027 году и поднимет прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин предполагает, что уже в июне регулятор либо сохранит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после серии снижений на 50 б.п.
- Ольга Беленькая ожидает, что неопределённость с размером бюджетного дефицита в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Итог: отсрочка выполнения бюджетного правила повышает риски для прогноза ключевой ставки и усиливает вероятность более медленного её снижения в ближайшие годы; рынок будет внимательно следить за решением регулятора на ближайших заседаниях.
